国海证券信贷继续回升政策支持加强源泉

国海证券：信贷继续回升 政策支持加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

产生最好的效果。6月份新增贷款9198亿元，新增存款2.86万亿。6月末，M2同比增长13.6%，比上月末高0.4个百分点，M1同比增长4.7%，比上月末高1.2个百分点。6月份社会融资规模为1.78万亿元，分别比上月和上年同期多6381亿元和6940亿元。

6月份新增外汇占款490.85亿元，相比上月增加257亿元。

评论：

数据好于预期，货币政策加强对实体经济支持。6月份新增信贷、M1、M2、社会融资总量均好于预期，出现回升。从季度新增贷款看，一季度新增信贷2.46万亿，二季度2.4万亿，上半年达到4.86万亿，好于预期，按照3322的信贷投放节奏，我们认为全年信贷有望高于8万亿，在.5万亿之间，而M2预计也将实现14%左右的年增速。6月份新增存款2.86万亿，近几月存款回流明显，利于改善银行贷存比，缓解信贷投放压力。

6月份社会融资总量亦有较快增长，而且与往年不同的是，二季度的社会融资总量甚至略高于一季度，相比去年二季度出现较快增长，主要在于新增信贷、银行承兑汇票以及企业债券增长较快，反映宽松货币政策加大对实体经济支持，将利于实体经济企稳复苏。

信贷结构仍有待改善，但中长期贷款增速现企稳，未来预计逐渐回升。从信贷结构来看，6月短期贷款增长较快，中长期贷款规模有所回升但占比略有下降，贷款结构仍有待继续改善。不过，中长期贷款增速已连续两月出现回升，我们认为随着货币及财政政策不断趋于宽松以及宽松政策逐渐落实，预计中长期贷款增速正迎来向上拐点，贷款结构也将逐渐改善，下半年经济在宽松货币政策和财政政策支持下有望缓慢复苏。

M1及M2继续回升，存款定期化有所改善。M1及M2连续两月回升，6月M1与M2剪刀差有所缩窄，存款定期化出现一定好转，显示经济活力有所恢复。随着降息、降准等宽松货币政策不断实施及效应逐渐发挥，预计下半年M1及M2仍将逐渐小幅回升，剪刀差有望继续缩窄。

6月外汇占款维持低位，预计7月降准可期。6月份新增外汇占款490.85亿元，相比上月增加257亿元，主要在于贸易顺差出现较大增长，资本实际仍呈现流出态势。同时，从规模看本月外汇占款依然维持较低水平，考虑到本月逆回购到期量较大，公开市场可腾挪空间有限，预计7月仍面临降准一次，50BP。