国海证券低基数带动回升月份将迎源泉

国海证券：低基数带动M1回升 3月份M1将迎来向下拐点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年1月宏观经济数据同比增速，%2009.082009.092009.12009.112009.122010.01M127.7229.5132.0334.6332.3538.96M228.5329.3129.4229.7427.6825.98人民币新增贷款（亿元）M2在预期中回落，M1受基数影响大幅回升，预计两者趋势2月份仍将延续2010年1月末，广义货币供应量（M2）余额为62.51万亿元，同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为22.96万亿元，同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点。M1与M2剪刀差继续扩大，基本符合我们预期。

左侧的衣领到胸口处都是血迹。Figure1M2增速继续回落，M1增速则大幅回升，M1与M2之差扩大点评事件低基数带动M1回升，3月份M1将迎来向下拐点1月份金融运行数据点评宏观研究小组1月份M1的大幅回升与去年低基数有关，同时今年1月份较高的信贷增长带来充裕的流动性亦是M1大幅回升的重要原因。由于去年2月份基数依然较低，预计2月份M1将继续上升至40%左右，但3月份将迎来相向的拐点，逐步回落。

而M2由于去年基数较高，同时预计新增值也将随着新增贷款的降低而降低，因此，预计M2将继续回落，预计将回落至25%左右。因此，M1与M2的剪刀差在2月份仍将继续扩大，但是3月份后随着M1的逐步回落，剪刀差也将收窄。

1月份新增贷款13900亿元，预计2月份回落至7000亿左右2010年1月份人民币新增贷款13900亿元，比我们开始预计的1..3万亿元略高，但是与开始市场传言的1.6万亿以上已有所收缩，也体现了监管层“逐季均衡投放”的调控基调下，银行放贷有所均衡。

由于2月份中国春节放假的原因，而且历史上也多为信贷投放较少的月份，我们认为2月份新增信贷将回落至7000亿左右。