品种聚焦白银反弹高度有限

品种聚焦：白银反弹高度有限

短期来看，白银价格依托下方支撑有构筑反弹整理平台可能，但预计较难突破前期反压29.20—30美元/盎司区域的关口。

节后第一周国内白银期货遭遇“滑铁卢”，主力1306合约上周暴跌7.72%，刷新了自去年上市以来的跌幅纪录。春节期间，外盘银价大幅跳水以及市场利空消息不断发酵是此波白银恐慌性抛售的主因，随着下方关键支撑相继破位，中期白银走势不容乐观。

量宽预期弱化令白银“失色”

美联储2月20日公布的会议纪要延续了近期升温的鹰派论调，数位美联储政策制定者在会上表示，可能需要在就业市场明显改善前就缩减或停止QE3，多位委员表达了对进一步购买资产的潜在成本和风险的忧虑。会议纪要暗示美联储撤除当前大规模资产收购措施的进度可能快于各界此前的预计，而近期美国公布的一系列靓丽经济数据也显示美国经济持续改善，投资者对美联储量宽规模及持续时间预期明显减弱，美元因此受益强劲飙升，刷新去年9月以来的反弹新高。美联储提前结束QE预期无疑令较为依赖货币环境的白银投资需求失色，不断反弹的美指加深了银价的跌幅。周二凌晨美联储主席伯南克在参众两院关于货币政策的讲话可能会回避关于提前结束QE的话题，伯南克讲话仍倾向于谨慎鸽派观点，短期有望提振银价超跌反弹。

欧元区利空消息发酵

欧盟委员会22日下调了2013年欧元区经济增长预测。欧盟委员会认为，欧元区今年将无法重返增长，而复苏被延后的原因在于，企业和家庭信贷条件紧张，失业率高企以及投资冻结。同时，西班牙政府去年预算赤字与GDP之比将增至10.2%，为三年来最高，预计明年赤字比7.2%，而目标比为2.8%。欧元区疲弱的经济复苏态势与美国形成鲜明对比，世界经济“美强欧弱”格局令欧元前景堪忧，资金持续涌入美元市场进行避险，令美股及美元联袂保持强势态势。另外，负债累累的意大利政府大选牵动投资者神经，几度遭受金融丑闻打击的意大利投资者明显缺乏信心，意10年期国债收益率21日回升至4.475%，显示市场的谨慎情绪。另一方面，欧洲央行宣布LTRO2还款结果，356家银行归还611亿欧元远低于预期，让欧洲银行业危机蒙上阴影。综合来看，欧元区多重利空因素发酵，加剧了白银价格的跌势。

投机情绪锐减，库存压力显现

索罗斯为首的国际投机巨头去年四季度大幅减持黄金基金持仓的消息沉重打击了贵金属市场投机情绪，资金离场现象越发明显。截至2月19日当周，CFTC白银非商业净多头当月持仓锐减8348手，至26456手，当月降幅23.98%，净多持仓已降至去年8月以来低位，通胀预期减弱令主流资金对白银的投资兴趣大减，白银“去杠杆化”节奏预计仍将持续。

另一方面，截至2月22日COMEX期银库存已达4985吨，再度刷新2000年后纪录新高，虽然中长期白银需求仍维持稳定，但白银潜在的“去库存化”压力仍逐步显现。白银价格连续下跌，并未降低以投资实物白银为主的ETF投资者的兴趣，全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust持仓量截至2月25日已达10602.76吨，在2月银价暴跌8.30%的背景下逆市增持159.57吨，显然中长期投资者仍对白银后市表现有所期待。

综上，全球通胀预期弱化以及美元持续走强令白银步入中期下行通道，随着29.20美元/盎司中长期上行趋势重要支撑的失守，市场恐慌性投机卖盘涌现，中期银价再度回测2011年9月展开的矩形整理平台下轨26.10美元/盎司成为可能。短期来看，价格持续近一个月的下跌超卖严重，依托下方28.00美元/盎司关口支撑有构筑反弹整理平台可能，但预计较难突破前期反压29.20—30美元/盎司区域的关口，操作上仍建议逢高沽空为主。