宝钛股份600456海绵钛拉动业绩大幅增维权

宝钛股份(600456):海绵钛拉动业绩大幅增长

业绩符合市场预期。公司公布2011年业绩,营业收入达29.21亿元,同比增长13.92%,归属于母公司净利润6169.44万元,同比增长1684.66%。公司每股收益为0林洞镇西南岔村村民古永胜发展特色山野猪养殖创出了一条致富路。如今.14元,基本符合此前市场预期。全年公司实现钛产品销售量18312.77吨,同比增长8.83%;其中钛材11925.14吨,同比增长3.92%。

海绵钛价格拉动公司毛利率大幅上升,带动业绩大幅增长。全年海绵钛价格呈现先涨后跌走势,海绵钛价格由年初的约6.3万元/吨大幅上升至7月中旬11万元/吨,尽管价格随后逐渐回落,但年中的上涨使得全年均价达8.8万元/吨,相比10年的6.1万元/吨大幅上涨44%。海绵钛价格的大幅上升使公司控股子公司华神钛业的盈利能力得到明显改善,进而拉动公司毛利率由10年的9.65%大幅上升至17.19%。

随着产能的扩张,产品结构有望持续优化。公司产品结构优化目前主要体现在以下几方面:首先,公司5000吨钛带生产线根据计划目前已投产,钛带加工难度高,目前国内仅公司可以生产,下游主要用于海水淡化等高端领域。其次,公司万吨自由锻压机项目也有望于今年6月开始投产,逐步为公司新增3000吨大型锻件的产能,大型锻件主要用于航空领域,此前公司已与波音、空客建立了较为稳定的合作关系,为市场开拓打下了良好的基础;同时,国产大飞机C919有望于2016年完成适航取证并投放市场,目前C919已获得超过150架的虽然南泰铉的演技经验并不是很丰富订单,更是为公司大型锻件销售提供远期保障。再次,公司在国内军工钛材市场处于垄断地位,市场份额超过80%,国防开支的快速增长有望助推公司军工钛材业务的快速增长。

维持中性评级:随着公司产品结构优化的推进,盈利能力有望持续改善。我们维持公司年的EPS分别为0.43元、0.71元和1.06元,对应动态PE分别为51倍、31倍和21倍。考虑到业绩大幅释放压低估值尚需较长时间,维持“中性”评级。