智能机器板块近期表现活跃缘由

是我国实行能源结构调整的重要一环。我国能源结构调整主要体现在：在消费端提高电能占比，在供给端提高清洁能源占比。供需两端的变化，加大了资源与负荷中心的不平衡，对大容量远距离输电的需求更加强烈，预计到20 0年，我国西电东送、北电南送的规模将增加到4.5亿千瓦左右。

发展特高压需要交直流同步协调发展。功能定位上，直流输电类似于 直达航班 ，在超远距离大容量输电方面具有经济优势；交换输电则类似于 高速公路网 ，适用于构建的主网架。而从技术角度，特高压直流能够输入的容量取决于交换电网的结构及其规模。

线路审批获重大突破， 条线路待建。14年是线路审批获重大突破的一年，大几率将有 三交两直 特高压线路获得批准。为满足我国大型能源基地的外送需求，我们分析至2020年前后，还需要新批约24条特高压直流输电线路，9条特高压交换线路。除能源局12条输电通道外，目前国网正在规划新的 五交五直 方案，将保证特高压建设的持续性。

设备厂商显着受益，重点推荐平高电气、许继电气。未来4年总计约 600亿元的特高压投资，将为厂商带来新的业务增量，并为其提供极大的利润弹性。我们判断线路审批的高峰或在15年出现，对装备厂商的事迹拉动高峰将在16年，重点推荐平高电气、许继电气、中国西电。

个股研究

平高电气：盈利能力维持高位，净利润大幅增长

前3季度净利润保持高增长，基本符合预期

公司前三季度实现营收24.88 亿元，同比增长1 .79%；归属于上市公司股东的净利润4.25 亿元，同比增长102.09%；每股收益0. 7 元，基本符合预期。 公司第三季度实现营收8.54 亿元，同比增长26. 2%；归属于上市公司股东的净利润1.68 亿元，同比增长1 2.11%。

毛利率保持高位，费用率延续降低

公司前3季度毛利率为28. 2%，同比提高 .17 个百分点，并保持历史高位，主要是GIS 的陆续交货拉高了公司整体毛利率水平。前三季度公司财务费用率为0.87%，同比下落0.84 个百分点，主要是定增资金到账使得应付利息大幅减少。公司期间费用率为11.56%，同比下降 .08 个百分点，整体费用水平延续减少。

 

受益特高压交换建设进度加快，公司未来事迹增长确定性高

特高压交流建设将步入常态化阶段， 公司作为GIS 间隔的主力供应商，市场份额在40%左右。我们判断14-16 年公司特高压GIS 交货在接近100个间隔左右， 14-16 年特高压GIS 收入分别为22 亿、 8.5 亿和44 亿元，贡献净利润为4.4 亿， 8.08 亿和9.68 亿，为公司未来三年业绩高速增长提供有益支撑。 同时， 天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入，开关航母初具雏形， 未来将成为公司增长的重要一极。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.69 元、 1.0 元、 1. 元，公司合

理价值为18 元，维持 买入 评级。

风险提示：特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。(广发证券)

   

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