幸福快乐国海证券川普税改计划的不确定性较高依依不舍

国海证券：川普税改计划的不确定性较高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

川普税改方案细节不多，市场反映平淡。4月27日川普政府公布税改计划：（1）将个税由7档简化为3档（10%-25%-33%），个税基本抵扣额度翻倍；（2）企业所得税由35%降至15%，企业海外利润汇回一次性征收10%（原为35%）利得税；（3）取消替代性最低限额税、遗产税、净投资所得税，放弃边境调节税。与竞选时6、初始化、配置数据库期相比，仅一页纸的税改方案并无过多细节披露，财政部长努钦也并未回答税改是否会影响财政税收，而是说税改将通过经济增长的方式“为自己买单”。

缺乏税收中立，税改方案的不确定性很高。按照美国税收政策研究中心估算，不考虑利息成本，川普税改方案将在未来10年内降低联邦政府收入6.2万亿美元，如果考虑利息成本，联邦政府债务将在未来10年内上升7.2万亿。另外，按照公共预算研究组织的估算，未来10年美国经济增速必须维持在4.5%，才能抵消川普税改计划的成本。从这一视角去看，税改计划缺乏必要的税收中立，这意味着其在国会获得通过的概率并不高，并且如果税改计划想要在2018财年实行，那么川普政府最晚需要在8月前将该计划形成可供辩论的草案，并估算其对财政、税收以及联邦政府债务的影响。

4月中国制造业PMI回落，企业库存周期进入尾声。4月制造业PMI为51.2%，较3月回落0.6个百分点转载请注明出处：。细分来看：（1）生产强劲、需求回落。4月PMI生产指数为53.8%（3月：54.2%），而新订单指数回落1个百分点至52.3%，新出口订单回落0.4%。（2）库存上升，价格回落。4月产成品库存较3月回升0.9%，原材料库存指数与3月持平。4月主要原材料购进价格指数为51.8%，较3月回落7.5%。

价格回落与库存上升意味着企业可能已经进入了被动补库存阶段，本轮库存周期可能已经接近尾声。往前看，虽然经济以及实体企业利润增速会在二季度略有回落，但20%以上的企业盈利增速依然是近三年来较好水平，这意味着实体企业的资产负债表、杠杆率依然处于持续修复之中。

本周展望：美联储5月FOMC会议。

风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。